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央行课题组:上半年我国宏观杠杆率净下降4.5个百分点

2021-09-09 10:04:08 澎湃新闻

我国保持宏观杠杆率基本稳定取得显著成效。2021年第二季度,我国宏观杠杆率为274.9%,比上年末低4.5个百分点。

  我国保持宏观杠杆率基本稳定取得显著成效。2021年第二季度,我国宏观杠杆率为274.9%,比上年末低4.5个百分点。2020年第四季度以来,我国宏观杠杆率呈持续下降趋势,累计下降6.1个百分点。宏观杠杆率平稳下降,一方面,是由于疫情冲击对经济增速放缓的影响逐渐消退,同时价格有所回升,导致名义GDP增速较快回升;另一方面,也是由于总债务增速有所回落。分部门看,各部门的杠杆率均较上年末有不同程度的下降。

  2021年上半年我国宏观杠杆率净下降4.5个百分点

  初步测算,2021年第二季度,我国宏观杠杆率为274.9%,比上季度低2.0个百分点,比上年末低4.5个百分点。分部门看,各部门杠杆率均有所下降。非金融企业部门杠杆率为158.1%,比上年末低3.1个百分点;政府部门杠杆率为44.8%,比上年末低1.0个百分点;住户部门杠杆率为72.0%,比上年末低0.4个百分点。

  我国宏观杠杆率已连续三个季度回落,自2020年第三季度末至今累计下降了6.1个百分点。分部门看,企业部门杠杆率降幅最大,累计下降6.3个百分点;政府部门杠杆率累计下降0.2个百分点;住户部门杠杆率上升0.4个百分点。

  当前宏观杠杆率净下降是名义GDP增速回升和总债务增速回落综合导致的结果

  2021年上半年,我国名义GDP同比增长16.6%,按可比价格计算,同比增长12.7%;第二季度末,总债务余额300.57万亿元,同比增长10.4%,比上年同期低1.8个百分点。

  一是名义GDP增速回升是推动我国宏观杠杆率下降的主要因素。2021年上半年,我国名义GDP同比增长16.6%,按可比价格计算,同比增长12.7%,两年平均增长5.3%,比第一季度加快0.3个百分点,显示经济稳中向好的态势仍在持续。分季度看,第一季度同比增长18.3%,两年平均增长5%;第二季度增长7.9%,两年平均增长5.5%。当前经济增长接近潜在产出水平。

  二是总债务增速有所回落推动我国宏观杠杆率下降。2021年第二季度末,总债务同比增长10.4%,比上年同期低1.8个百分点。分季度看,2020年以来,我国总债务同比增速分别为10.9%、12.2%、12.8%、12.4%、11.5%和10.4%,总债务增速连续三个季度下降,目前已接近疫情前水平(2019年为10.3%)。

  分产品看,上半年债券融资和表外融资与GDP之比均有所下降。债券融资余额与GDP之比下降2.1个百分点,其中,企业债和国债与GDP之比分别下降1.1个和0.9个百分点;表外融资余额与GDP之比下降2.0个百分点,其中,信托贷款和委托贷款与GDP之比分别下降1.1个和0.9个百分点。各部门杠杆率均得到有效控制,企业部门杠杆率降幅最大

  当前我国保持宏观杠杆率基本稳定已取得显著成效。从季度数据看,我国宏观杠杆率已连续三个季度回落,分别下降1.6个、2.6个和2.0个百分点。

  第一,企业部门杠杆率降幅最大,主要得益于企业债券少增和表外融资减少。2021年第二季度,非金融企业部门杠杆率为158.1%,比上年末下降了3.1个百分点,对宏观杠杆率整体降幅(4.5个百分点)的贡献率为68.6%,是压低宏观杠杆率最主要的因素。当前企业部门新增债务风险得到有效监控。2021年上半年,企业部门债务增长6.7%,比上年同期低3.7个百分点。分债务工具看:一是影子银行压降使表外融资减少较多,2021年上半年,委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票三项表外融资净减少8436亿元,同比多减8699亿元,合计影响企业部门杠杆率下降2.1个百分点;二是企业债融资减少影响企业部门杠杆率下降1.0个百分点。

  第二,政府部门杠杆率有所下降,是受国债和地方政府债常态化增长的影响。2021年上半年,我国政府部门杠杆率下降了1.0个百分点。2021年上半年国债融资增加5430亿元,比上年同期少增4449亿元。2020年,为对冲新冠肺炎疫情对经济的冲击,政府债券发行量较大,2021年恢复常态化增长;另外,2021年3月15日的国务院常务会议确定今年政府工作报告重点任务分工,要求“保持宏观杠杆率基本稳定,政府杠杆率要有所降低”。

  第三,住户部门杠杆率小幅微降,风险得到有效控制。2021年上半年,我国住户部门杠杆率下降了0.4个百分点,2019年、2020年同期分别上升2.3个、4.3个百分点。2008~2020年,我国住户部门杠杆率由18.2%上升到72.5%,年均增长4.5个百分点,且历年增幅波动不大,增长较为平稳。

  当前住户部门债务过快增长得到一定遏制。从债务增速看,2017年以来我国住户部门债务增速总体呈放缓态势。在住户部门债务增速放缓的同时,住户部门债务结构也在不断优化。居民债务增长呈现“一升一降”特征。一是政策支持的个人普惠小微经营贷款增长较快,有力保障和改善民生。疫情发生以来,宏观调控政策突出保市场主体特别是个体工商户和小微企业主,创新实施两项直达实体经济的货币政策工具,稳经营、保就业。6月末,个人经营贷款余额同比增长22.8%,比上年同期高6.9个百分点。二是住房类贷款增速放缓。2018年第一季度以来,住房类贷款增速总体逐步放缓。2021年6月末,个人住房贷款余额同比增长13.0%,比上年同期低2.7个百分点。

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